Börsen-Prognosen: Warum 2012 ein gutes Aktienjahr werden kann

Hamburg - Folker Hellmeyer sieht sich als Opfer. "Spekulative Kräfte" und die "amerikanisch-angelsächsische Finanzaristokratie" seien dafür verantwortlich, dass sich der Dax im Jahr 2011 nicht dahin bewegt hat, wo Hellmeyer ihn vor zwölf Monaten sah: bei 9000 Punkten. Ein "positives Aktienjahr" hatte der Chefanalyst der Bremer Landesbank damals vorausgesagt, "neue historische Höchstmarken stehen für den Dax auf der Agenda". Es kam bekanntlich anders: Am letzten Handelstag des Jahres standen 5898 Punkte zu Buche - fast 15 Prozent weniger als ein Jahr zuvor.

Wer einmal so daneben liegt, wird vorsichtig. In seinem Ausblick auf das Aktienjahr 2012 erstellt Hellmeyer derart viele Szenarien und Bandbreiten, dass von minus 20 Prozent bis Plus 35 Prozent praktisch alles abgedeckt ist. Die "Prognoseunsicherheit" sei "sehr hoch ausgeprägt", schreibt der Finanzmarktexperte.

So wie Hellmeyer ging es in den vergangenen Wochen vielen Aktienexperten: Einerseits verlangen Arbeitgeber und Kunden von ihnen möglichst detaillierte Vorhersagen, wie sich der Markt im neuen Jahr entwickeln wird. Andererseits zeigt sich jedes Jahr aufs Neue, dass solche Prognosen kaum verlässlicher sind als die Kristallkugel einer Wahrsagerin auf dem Rummel. In Zeiten wie diesen, in denen die Kurse stark schwanken, ist die Unsicherheit besonders hoch.

In ihrer Not setzen die meisten Analysten auf verhaltenen Optimismus. Unter 26 in- und ausländischen Banken prognostizieren gerade einmal drei für Ende 2012 einen niedrigeren Dax-Stand als Ende 2011. Der Durchschnitt der Schätzungen liegt bei rund 6500 Punkten - was auch nicht gerade ein Kursfeuerwerk wäre.

Der Start ins neue Jahr war jedenfalls vielversprechender als die Prognosen: Um drei Prozent stieg der Dax am ersten Handelstag - und schloss bei 6075 Punkten. Das passt zum Trend der vergangenen Wochen: Seit seinem Jahrestief Mitte September hat der deutsche Leitindex 1000 Punkte und damit fast 20 Prozent zugelegt.

Tatsächlich gibt es einige gute Gründe, derzeit auf Aktien zu setzen.

• Es gibt kaum lohnende Alternativen. Weltweit liegen die Zinsen auf einem historisch extrem niedrigen Niveau. Zinsabhängige und zugleich als sicher wahrgenommene Anlagen wie Bundesanleihen, US-Staatsanleihen, Festgeld oder Tagesgeldkonten werfen deshalb nur mickrige Renditen ab, die oft unter der Inflationsrate liegen. Anleihen anderer Länder wie Italien oder Spanien bieten zwar höhere Zinsen, allerdings gilt die Rückzahlung des Geldes zunehmend als unsicher.
• Aktien sind Sachwerte - und die sind in unsicheren Zeiten besonders gefragt. Anders als Staatsanleihen oder andere Schuldverschreibungen haben Aktien einen reellen Gegenwert, der Aktionär ist Teilhaber des jeweiligen Unternehmens. Solange das Unternehmen besteht, wird die Aktie also nie ganz wertlos. Viele Experten raten deshalb, auf große, international tätige Konzerne zu setzen, die auch größere Krisen überstehen können.
• Aktien sind vergleichsweise billig. Als wichtigste Kennzahl an der Börse gilt das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV). Es setzt den aktuellen Aktienkurs in Verhältnis zum erwarteten Jahresgewinn. Historisch betrachtet weisen die meisten Dax-Aktien derzeit sehr günstige Werte auf. Die Autobauer BMW , Daimler und Volkswagen etwa kommen alle auf ein KGV von unter sieben, auch der Energiekonzern RWE und die Deutsche Bank erscheinen demnach sehr günstig bewertet. Dieser Eindruck bestätigt sich, wenn man auf das Verhältnis des Aktienkurses zum sogenannten Buchwert schaut, also dem Wert aller Vermögensgegenstände des jeweiligen Unternehmens: Abgesehen von BMW haben alle genannten Unternehmen ein Kurs-Buchwert-Verhältnis von weniger als eins. Das heißt: Würde man das gesamte Firmenvermögen verkaufen, bekäme man mehr Geld dafür, als der gesamte Konzern derzeit an der Börse wert ist.
• Aktien werfen auch bei stagnierenden Kursen Gewinne ab. Einige Papiere können sich sogar bei leicht sinkenden Preisen rentieren. Grund ist die Dividende, also die jährliche Gewinnausschüttung an die Aktionäre. Einige Konzerne geben derzeit extrem große Teile an die Anteilseigner weiter. In Deutschland etwa kann man so mit Aktien von RWE 7,6 Prozent pro Jahr verdienen. Auch E.on, die Deutsche Telekom und der Rückversicherer Munich Re liefern Dividendenrenditen von mehr als fünf Prozent - vorausgesetzt die Ausschüttung bleibt so hoch wie sie ist.
• Krisenjahre sind gute Jahre für Aktien. Das klingt zwar paradox, stimmt aber meistens. Aktienkurse sind Frühindikatoren, sie eilen der Konjunkturentwicklung voraus. Zwischen Anfang Januar und Mitte September 2011 ist der Dax um mehr als ein Viertel eingebrochen. Das kann als Vorbote einer leichten Rezession gesehen werden, die einige Ökonomen für Anfang 2012 erwarten. Im Rezessionsjahr selbst könnte es dagegen wieder nach oben gehen. So war es jedenfalls in der Vergangenheit häufig: 2009 etwa schrumpfte die deutsche Wirtschaft um fünf Prozent. Der Dax legte im gleichen Zeitraum um knapp 24 Prozent zu. 2003 betrug das Minus beim Bruttoinlandsprodukt 0,4 Prozent, der Dax stieg um mehr als 30 Prozent. Ähnlich verlief es in den Jahren 1993, 1982 und 1975.

All diese Gründe sprechen dafür, dass 2012 ein gutes Jahr für Aktien wird. Doch es gibt natürlich auch viele Risiken: Was, wenn aus der milden Rezession eine schwere Depression wird? Was, wenn die Euro-Zone auseinanderbricht oder die chinesische Immobilienblase mit einem lauten Knall platzt? Dann fallen die Gewinnerwartungen der Unternehmen schneller als das Laub im Herbst - und aus günstigen Schnäppchen werden überteuerte Aktien, die keiner mehr haben will.

Sicherheitshalber haben viele Analysten solche Szenarien dieses Mal in ihre Prognosen aufgenommen. Die Landesbank Hessen-Thüringen etwa sieht eine Wahrscheinlichkeit von 20 Prozent, dass der Dax unter die Marke von 4000 Punkten fällt. Auch Folker Hellmeyer möchte auf den schlimmsten Fall vorbereitet sein. Festlegen will er sich allerdings lieber nicht: Wenn die Euro-Zone zerfällt, weiß der Experte, drohe ein "nicht quantifizierbares Abwärtsrisiko".